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第195章:研发费用的双刃剑

暴雨砸在出租车挡风玻璃上,陈默的指尖几乎戳穿康宁生物的财报纸页,“研发费用资本化率80%”的红字在车灯闪烁中格外刺眼。手机里周远山的语音带着电流杂音:“搞医药的比搞房地产还狠,老鼠实验数据都能包装成仙丹!”他摸了摸口袋里的录音笔,想起昨夜在德勤看到的审计底稿——某pd-1项目的细胞培养照片被p得异常饱满,细胞核边缘整齐得像pS过的卡通画。

张江药谷的白色建筑群在雨幕中像座孤岛,陈默混在白大褂人群里,消毒水的气味刺得鼻腔发疼。七楼研发中心的走廊里,福建口音的实验员王建国正对着培养箱骂娘:“操他妈的,pd-1细胞增殖曲线又崩了,总监还让往INd申报材料里写有效率65%!”

陈默递上一包芙蓉王,指尖划过对方工牌上的“细胞培养员”头衔:“数据能这么改吗?”王建国捏着烟笑出满脸褶子,手指指向冷库:“上个月刚买的恒河猴肾细胞,同一批老鼠能发五篇ScI——你当cdE真派人来现场核查啊?”他突然压低声音,烟味混着培养液的腥气扑面而来,“明天投资人来,得把动物存活率p到对照组两倍,不然年终奖泡汤,实验室的硕士们连西北风都喝不上。”

警报声突然炸响,穿黑西装的保安开始清场。陈默猫腰躲进危废间,门缝里漏出研发总监的怒吼:“把2022年失败的3号项目数据翻出来,换个参数就能用!记住,A组小鼠肿瘤缩小率必须提到40%,不然拿不到b轮融资!”怀里的录音笔正在全速运转,冷库的蓝光映在他紧绷的脸上,像极了K线图上的死亡交叉——那是周远山说过的“财务造假预警信号”。

陆家嘴共享办公室的落地窗上,暴雨划出一道道泪痕。陈默把康宁生物十年财报铺成地毯,荧光笔在“研发支出”栏目划出红色风暴:

- 2022年研发投入18.7亿,资本化15亿(占比80%),而行业平均资本化率不足30%;

- 无形资产47.3亿,其中5个临床失败项目赫然在列,2个已被cdE发补三次却仍未通过;

- 摊销年限7年,远超恒瑞医药的3年和行业平均5年,“这相当于把失败的试管都算成固定资产!”陈默薅下几根头发,拍在周远山面前。

周远山把玩着康宁生物的原料药胶囊,金属光泽在台灯下流转:“知道老板为啥叫‘康百万’吗?十个项目成一个就能回本,剩下九个全靠财务魔术续命。”他突然点开深交所互动易,散户提问“研发费用为何不费用化”下,董秘回复“符合企业会计准则第6号”的字样被红圈标出,“放狗屁!准则允许把临床失败的项目资本化?当年长生生物疫苗造假,也是这么糊弄散户的。”

北京肿瘤医院的Gcp病房里,陈默戴着陪护腕带坐在12床床尾,主治医生摔着病历本进门,白大褂下摆沾着可疑的褐色药渍:“对照组都用上默克的K药了,谁还入组你们的仿制药?”

“那入组率怎么达标?”护士边配生理盐水边嘀咕,注射器在灯光下泛着冷光。

“去西二旗劳务市场拉人!”医生扯开领带,露出脖颈处的纹身,“上次招的农民工领了三千块补贴,第三天就失联,现在数据全靠统计员编——你以为cRo公司的‘双盲试验’是真的?老子在离心机里养的细胞,都比他们的入组数据干净!”

陈默的手机刚偷拍完护士站的入组登记表——上面“张三、李四”的名字重复出现三次,康宁生物突然公告:“pd-1单抗3期临床达主要终点!”港股股价直线拉升40%,他看着模拟盘里的做空仓位,后背浸透冷汗——融券利率已飙升至年化58%,比193章里房企暴雷前的高利贷还狠。

康宁生物总部的路演厅里,水晶吊灯照亮cFo西装上的钻石袖扣。激光笔在ppt上划出优美弧线:“我们的双抗平台估值应对标moderna,给予10倍pS估值……”

“放你娘的罗圈屁!”周远山踹开橡木大门,手里的U盘在投影光里闪烁,“需要我播放你们在印度cRo公司的造假录音吗?动物实验数据都是花钱买的,连恒河猴的编号都是重复的!”

保安冲上来时,陈默看见前排基金经理们低头疯狂下单——股价分时图像打了肾上腺素,15分钟内从80港元涨到112港元。他突然想起194章里飞跃体育的刷单盛况,同样的西装革履,同样的财务魔术,只是舞台从仓库换成了实验室,“技术派死于确定性,价值派死于财务魔术。”周远山的话在耳边响起,混着路演厅里刺鼻的香水味。

暴雨渐歇,苏州河的浊浪拍打着防洪堤。周远山把康宁财报折成纸船放进河里,油墨在水面晕开,“研发资本化”四个字最先模糊:“十年前恒瑞医药把研发全费用化,股价跌成狗;现在学聪明了,80%资本化,市盈率直接破百——这就是A股的辩证法。”

陈默点开国家药审中心官网,康宁生物的临床数据状态突然变成“部分揭盲”,有效性指标从65%腰斩至32%。但股吧里依旧沸腾:“创新药看的是远期空间,短期数据算个屁!”他想起仓库里改标的运动鞋,原来资本市场的“创新”,本质都是包装游戏——芯片公司赌光刻机,药企赌临床数据,服装公司赌明星带货,万变不离其宗的,是财报里藏着的利刃。

手机弹出推送:《康宁生物拟收购星辉影视 布局AI制药》,合并草案里“商誉5.2亿”的字样让他眼皮一跳——这和194章里飞跃体育的存货迷局如出一辙。周远山突然把一粒抗癌药胶囊扔进河里:“知道为啥医药基金都重仓白酒吗?治不好的病人,最后都得借酒消愁,还是茅台的财报干净——至少窖池不会说谎。”

外滩的探照灯扫过夜空,陈默站在28楼落地窗前,看着康宁生物的股价在尾盘被拉回平盘。王德发发来消息:“默哥,星辉影视的播放量数据被改了,《仙侠情缘》从82亿变成120亿!”他调出区块链存证系统,发现原始数据来自2022年被央视曝光的“云点击”刷量平台,突然想起王建国在实验室说的话:“数据能这么改吗?”

能,当然能。在资本市场,从K线图到细胞培养数据,从存货标签到研发报告,每个数字都能被包装成散户眼中的“黄金”。陈默摸着口袋里的锂云母标本,棱角刺破指尖——这是他在宜春矿坑捡到的,曾以为是幸运符,现在才明白,在财报的迷宫里,每个小数点后都藏着陷阱,每个财务科目都可能是庄家的镰刀。

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